申银万国：基本面转好助反弹行情深入

　　□申银万国 桂浩明

　　对于本周一股市的上涨，人们普遍认为是受到国家提出的4万亿元投资计划的刺激，是一种基于基本面改善而产生的行情。那么，这一行情能够走多远呢？虽然当天沪综指上涨了7%以上，个股也呈现普涨，但是从周二的市场走势来看，这一反弹还是显得有些疲软。特别是金融服务、石油化工等板块的走弱，显示出反弹行情内在结构并不协调，上涨动力缺乏。

　　应该指出的是，如果仅仅从救市的角度来说，前两次之所以没有产生预期中的效果，在很大程度上是因为投资者对于宏观经济的发展态势预期并不好，认为企业效益还会下滑，所以股市的反弹被当做是逢高派发的机会。而这次国家出台政策，救的就是经济，尽管现在还很难说多久以后经济能够开始回升，但是任何一个不抱偏见的投资者都会相信，在实行了积极的财政政策和适度宽松的货币政策之后，再加上4万亿元投资规划的实施，宏观经济的基本面将开始改变。虽然，其中还存在着某些不确定性，人们也难以精确地把握经济形势何时能够全面好转，但在这个时候至少是看到了希望所在，意识到原来的预期存在调整的必要。既然如此，就不可避免地会对股市运行的基础进行一个重新再认识。在感觉到情况在向好的方向发展时，那种逢反弹出货的操作也就显然不合理了。

　　就短线而言，市场的确无法持续走好，股市的震荡难以避免。但是，由于宏观基本面正在出现改变，这就提供了股市逐步向好的基础。我们认为，股市将在基本面的推动下，慢慢摆脱市场“噪音”以及周边市场不利因素的影响，延续一段温和反弹的行情。