平安证券：东方电气(600875)走出困境 为期不远

【研究报告内容摘要】

　　分析了火电等子行业的发展现状，我们认可火电下降的周期性特征，我们更关注火电下降的幅度。另外，详细分析了核电的发展现状及未来趋势以及公司的竞争实力，认为2010年后才成为新的利润增长点。

　　投资要点

　　1、火电周期对东电的经营有较大影响，但没有市场想象得那么显著。如果公司的定单同比下降20%，公司的盈利能力不会出现下降。

　　2、水电业务，由于海外市场的不断拓展，未来3～5年内维持15%左右的年增长速度没有疑义。

　　3、风电业务，由于部分零部件的暂时性短缺，使得产能释放是渐进式的。2008年属于跨越式增长，2009年和2010年增速均超过40%。

　　4、核电业务，常规岛部分技术基本成熟，核岛部分仍处于技术消化阶段，预计2009年可以实现盈亏平衡，2010年则形成盈利增长点。

　　5、我们预测，公司2008～2010年EPS分别为0.44、2.76和3.59元。传统业务和风电业务贡献比例为80%和20%。我们给予2009年和2010年PE分别为15倍和10倍，合理估值为36～43元，中轴为40元，相对目前股价有40%以上的空间，调高评级至“强烈推荐”。

　　风险提示

　　1、原材料价格波动对毛利率的影响。

　　2、恢复进程对收入的影响。